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科创板分析 睿创微纳:风投突击入股大客户依赖性强

2019-08-14
科创板分析 睿创微纳:风投突击入股大客户依赖性强

科创板分析 睿创微纳:风投突击入股大客户依赖性强

时 间:2019年08月14日 08:09

详细介绍

  其实公司本身主要销售产品包括红外探测器、机芯与整机三类,此外还包括少量结构件、元器件作为产品配件进行销售。

  让我们来了解下各个产品的主要关系。红外MEMS芯片是红外热成像系统的核心元件,该芯片是探测器的核心组件,探测器能够将光信号转变为微弱的电信号,机芯由红外探测器及带有公司自主算法的图像处理电路组成,图像处理电路对探测器输出的微弱电信号进行电信号处理以及数字化采样,在图像处理后,最终将目标物体温度分布图转化为视频图像。机芯与光学系统、电池、外壳等结构件整合形成整机。

  上交所明确规定了5套标准,发行人申请股票首次发行上市的,应当至少符合下列五项上市标准中的一项,发行人的招股说明书和保荐人的上市保荐书应当明确说明所选择的具体上市标准:

  1、是预计市值不低于人民币10亿元,最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5000万元,或者预计市值不低于人民币10亿元,最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元;

  2、是预计市值不低于人民币15亿元,最近一年营业收入不低于人民币2亿元,且最近三年研发投入合计占最近三年营业收入的比例不低于15%;

  3、是预计市值不低于人民币20亿元,最近一年营业收入不低于人民币3亿元,且最近三年经营活动产生的现金流量净额累计不低于人民币1亿元;

  尤其是在18年的4月和12月的增资操作中,将每股的价格由16年的3元提高到了10元,产生了高达4.7亿的资本公积。

  在上市的前一年,也就是18年,各大机构比如石河子四方达、青岛中普、华控科工入股增资,使得睿创微纳的净资产达到10亿,能其符合科创板最低档市值达到10亿的要求。

  其中的每股价格的公允性待进一步的商讨。其中在2016年03月第十五次转让当中,增资价格为3元/股,而短短一个月后2016年4月,增资的价格就变为了5元/股,在公司盈利和大环境没有发生重大变化的情况下,为何出现了60%以上的增值?

  其次在2018年4月,第二十次股权转让当中,每股的价格为10元/股。而在2018年7月第二十一转让当中,缺变成了8.56元/股的价格。随即在2018年12月份又恢复在10元/股的增资价格。

  2016年、2017年和2018年,按同一控制方对销售客户进行合并前,本公司对前五大客户的销售金额合计分别为4,440.64万元、10,191.88万元和25,883.34万元,占本公司当期主营业务收入的比例分别为73.70%、65.45%和67.39%;按同一控制方对销售客户进行合并后,本公司对前五大客户的销售金额合计分别为5,127.21万元、11,568.21万元和28,145.30万元,占本公司当期主营业务收入的比例分别为85.10%、74.29%和73.28%。

  报告期内,公司对前五大客户的销售收入占主营业务收入的比例较高,并且对第一大客户海康威视的依赖性也十分严重。分别占睿创微纳·16-18年收入的41.38%,47.19%和42.34%。如果海康威视经营情况不利,或降低对公司产品的采购,公司的营业收入增长将受到较大影响。

  此外海康威视还是公司的最强潜在竞争对手。海康威视在2016年9月成立了杭州海康微影传感科技有限公司。该子公司是以MEMS技术为核心的红外探测器解决方案提供商,面向全球提供高性能、低功耗的红外探测器及机芯组件。

  海康微影建有一条净化面积达800平方米、净化级别高达十级的8英寸MEMS生产线,拥有业界一流的集成电路设计、MEMS设计、MEMS和IC封测工艺开发、应用产品开发以及销售服务团队。同时海康微影具备年产传感器晶圆一万片、各类视觉传感器百万颗以上的生产能力。

  海康微影其整体的实力同样不弱于睿创微纳,如果海康威视调整战略,实现内部供应,那么对于睿创微纳的未来营收将会造成沉重的一击。

  总体来看,全球民用和军用的红外市场发展广阔,国产替代化的空间大。根据Maxtech International及北京欧立信咨询中心预测,2023年全球民用红外市场规模将达到74.65亿美元。

  根据Yole研究及预测,在全球民用红外市场主要细分领域中,增长最迅速的是个人消费领域,2014年至2019年预计年复合增长率达到17.41%,其中智能手机热像仪更是达到40.99%。安防监控及辅助驾驶市场的年复合增长率也在10%以上。

  军用红外产品从上世纪70-80年代起就逐步应用于海陆空战场上,经过多年的技术迭代及产品换代,目前红外产品在美国、法国等发达国家军队的普及率较高,市场趋于稳定。同时,西方发达国家对于红外成像采取严格的技术封锁及产品禁运政策,也制约了全球军品市场规模的大幅增长。

  军工行业的政策变动和资政延续将直接影响公司。军品业务是公司收入和利润的重要来源,从事生产销售需取得武器军品业务是公司收入和利润的重要来源,从事生产销售需取得武器 装备科研生产许可、军工保密资格单位认证承制等质,该 装备科研生产许可、军工保密资格单位认证承制等质,该装备科研生产许可、军工保密资格单位认证承制等质,该 装备科研生产许可、军工保密资格单位认证承制等质,该 等资质格每过一定年限需进行重新认证或许可。如果未来公司因故不能持续取等资质格每过一定年限需进行重新认证或许可。如果未来公司因故不能持续取 得这些资格,则生产经营将面临重大风险。

  因为公司的业绩可以说都是在2018年才进行释放出来,并且极大程度上依靠了海康威视大客户进行出货,同时公司带有军工行业属性受到相关政策和军费调整的波动较大,对于未来业绩的持续性有待进一步的观察和考证。

  同时公司募投项目都是用于产能的扩产,公司将形成新增年产36万只探测器及7,000套整机系统的生产规模。如果公司下游市场增长未及预期或市场开拓受阻,将有可能导致部分生产设备闲置、人员富余,无法充分利用全部生产能力,会产生较大的费用,短期对公司的营收也会造成较大的压力。

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